Iniciamos un nuevo capítulo de nuestro tutorial sobre opciones financieras explorando en esta ocasión la estrategia conocida como «Short Strangle» o «Cuna Vendida».
Con el fin de comprender mejor nuestro enfoque, conviene recordar la estrategia previamente analizada conocida como Iron Cóndor.
En el caso del Short Strangle, hemos decidido prescindir de las protecciones asociadas al Iron Cóndor, específicamente, las opciones de compra. Esta elección nos permite construir una estrategia neutral que abarca tanto un Put como un Call out of the money.
La razón principal detrás de esta elección es la búsqueda de maximizar el premium disponible, especialmente el valor extrínseco. Dado que ambas opciones se encuentran actualmente out of the money, el 100% de su valor es extrínseco.
Short Strangle o un Iron Condor sin protección
¿Qué es un Short Strangle?
Se trata de una estrategia neutral que implica la venta simultánea de una opción de compra (Call) y una opción de venta (Put), ambas situadas fuera del dinero (OTM), utilizando el mismo activo subyacente y fecha de vencimiento, pero con precios de ejercicio distintos.
El precio de ejercicio de la opción de compra es superior al valor actual del activo subyacente, mientras que el precio de ejercicio de la opción de venta es inferior al precio de mercado.
Neutralidad
Un Short Strangle puede establecerse cuando se espera poco movimiento en el activo subyacente. La premisa fundamental de esta estrategia radica en aprovechar la depreciación del valor temporal (theta) de las opciones, anticipando que el activo subyacente permanecerá dentro de un rango específico hasta la fecha de vencimiento.
Idealmente, se busca desarrollar la estrategia con un enfoque de delta neutral.
El beneficio máximo consiste en las primas de las opciones recibidas.
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👉 ÚNETE A LA COMUNIDAD MTOEjemplo práctico
Imagina que la empresa XYZ cotiza a $100. Tienes la perspectiva de que sus acciones apenas experimentarán movimientos significativos en el futuro cercano. En este caso, decides vender la opción Call de XYZ con un precio de ejercicio de $115, recibiendo una prima de $1,50 por esta transacción.
Simultáneamente, vendes la opción Put de XYZ con un precio de ejercicio de $85, obteniendo una prima de $1,50. En total, recibirás $300.
Ahora, asumes la responsabilidad de vender 100 acciones de XYZ a $115 € (opción Call) o comprar 100 acciones a 85 € (opción Put).
Escenarios posibles
- Rango de precios $85 – $115. En este contexto obtendremos el máximo beneficio ($300), dado que ambos contratos expirarán sin valor.
- Rango de precios $82 – $85. En este intervalo, la opción de compra (Call) vencerá sin valor, mientras que la opción de venta (Put) será ejercida, obligándonos a comprar 100 acciones a $85. Aunque aún mantenemos ganancias, estas se ven disminuidas. Por ejemplo, si el precio se establece en $83, de los $300 iniciales, restaremos $200 que perderemos en la asignación del Put, dejándonos con un beneficio neto de $100.
- Rango de precios $115 – $118. En este rango, la opción de venta (Put) expirará sin valor, mientras que la opción de compra (Call) será ejercida, lo que nos obligará a vender 100 acciones a $115. Aunque todavía conservamos ganancias, estas se ven reducidas. Por ejemplo, si el precio se sitúa en $116, de los $300 iniciales, restaremos $100 que perderemos en la asignación del Call, resultando en un beneficio neto de $200.
- Precio por encima de $118. En este escenario, cuando el precio alcanza los $118, sufrimos una pérdida de $300 al ejercerse la opción de compra (Call). Dado que inicialmente recibimos $300 en primas, quedamos en punto de equilibrio, sin pérdidas ni ganancias. A partir de $118, cada dólar adicional hacia arriba representa una pérdida de $100.
- Precio por debajo de $82. En este contexto, al llegar el precio a $82, experimentamos una pérdida de $300 debido a la ejecución de la opción de venta (Put). Considerando que inicialmente recibimos $300 en primas, alcanzamos el punto de equilibrio, sin pérdidas ni ganancias. Desde $82, cada dólar adicional hacia abajo implica una pérdida de $100.
Gestión y defensa
La clave para el éxito con strangles radica en la gestión y la defensa activa de la posición. Con un delta neutral inicial, la estrategia tiene flexibilidad para ajustarse según el movimiento del mercado. El objetivo principal es mantener el activo dentro del rango establecido por las opciones vendidas.
Podríamos llegar a decir que hay tantas estrategias como inversores, pero aquí vamos a mencionar dos de ellas que me parecen interesantes:
- Salir cuando se haya capturado el 50% de la prima o, alternativamente, gestionar la posición al llegar a los 21 días antes del vencimiento, ya sea cerrándola o realizando un roll over. Este enfoque proporciona una guía precisa para evitar riesgos innecesarios.
- Cuando el precio del activo subyacente se encuentra cómodamente entre los dos strikes de la Cuna Vendida, la estrategia está funcionando según lo previsto. En este escenario, no es necesario realizar ajustes; simplemente hay que esperar y seguir monitoreando la posición.
Si el precio comienza a subir y alcanza el strike del Call vendido, es el momento de tomar medidas. La estrategia implica «rolar» el Put verticalmente hacia arriba. Esto significa cerrar la posición actual comprando el Put vendido y, posteriormente, vender un nuevo Put a un precio más alto.
El momento clave para realizar este ajuste es cuando el precio del activo subyacente supera el precio del Call. Al vender el nuevo Put en este punto, se genera un crédito y se neutraliza el Delta, eliminando así el riesgo direccional.
En este caso se prefiere vender la opción más cercana al dinero (at the money) para capturar la mayor prima posible y maximizar el valor temporal.
Si el precio continúa subiendo, el proceso de defensa implica cerrar y volver a rolar el put a precios más altos.
Este enfoque de «acompañar» el movimiento del precio ayuda a mantener una posición equilibrada y a seguir capturando créditos.
Es importante mencionar que el manejo de la garantía y la liquidez también es fundamental en esta estrategia.
La idea es evitar situaciones en las que se sobrevendan opciones y dificulten los ajustes o rolos.
Consideraciones finales
Repito, es crucial tener en cuenta que existen múltiples formas de defender una Cuna Vendida, y cada inversor puede adaptar las estrategias a su estilo y objetivos específicos.
Dominar la defensa de un Short Strangle o Cuna Vendida requiere habilidad, paciencia y una comprensión profunda de las opciones financieras. Enfocarse en neutralizar el Delta, realizar roll over estratégicos y ajustar la posición según los movimientos del mercado son elementos esenciales para mantener el control.
Antes de implementar esta estrategia con grandes cantidades de opciones, tómate el tiempo necesario para practicar y comprenderla.
El objetivo principal es evitar pérdidas y familiarizarte con la estrategia.
Hasta aquí llegamos en el artículo de hoy. Mi objetivo ha sido abordar este tema complicado de manera accesible. Si tienes preguntas o sugerencias, estoy atento a tus comentarios.
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Nos vemos en la próxima entrega.
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