Tutorial sobre Opciones Financieras (9): Las griegas

¿Qué son las griegas?

Las griegas son un conjunto de métricas en el mundo de las opciones financieras. Estas métricas se utilizan para analizar y medir cómo una opción reaccionará a cambios en el precio del activo subyacente, así como a otros factores clave del mercado. En esencia, las griegas nos brindan una perspectiva sobre cómo diferentes variables afectarán al precio teórico de los contratos de opciones que estamos negociando.

Nos ofrecen información para evaluar y gestionar nuestras posiciones en opciones. Nos permiten entender mejor cómo se comportará nuestra inversión en respuesta a diversos escenarios del mercado. Al comprender las griegas de nuestras opciones, podemos tomar decisiones más informadas sobre cuándo comprar o vender, cómo ajustar nuestras estrategias y cómo proteger nuestras inversiones.

Estas métricas se pueden obtener a través de diversas fuentes, como el bróker o páginas especializadas.

Parámetros que afectan al precio de las opciones

• Precio del subyacente

• Volatilidad

• Tiempo a vencimiento

• Cambios en los tipos de interés

Cada uno de ellos tiene una griega relacionada:

• Delta: mide cómo cambia el valor de la prima ante cambios en el precio del activo subyacente.

• Gamma: evalúa cómo varía la delta en respuesta a movimientos en el precio del activo subyacente.

• Vega: indica cómo afecta la volatilidad a la prima de la opción.

• Theta: sensibilidad de la prima ante el paso de un día.

• Rho: refleja la sensibilidad de la prima ante cambios en las tasas de interés.

Griegas más importantes

DELTA (δ, Δ)

La Delta es un indicador que describe la sensibilidad del precio de una opción ante los cambios en el precio del activo subyacente. En otras palabras, muestra cuánto se espera que varíe el precio de una opción en respuesta a un cambio de un punto en el precio del activo subyacente. La Delta se expresa generalmente como un número decimal entre 0 y 1 para las opciones de compra (calls) y entre -1 y 0 para las opciones de venta (puts).

Ejemplo Delta

• Delta en opciones de compra (Call Options). Si una opción de compra tiene una Delta de 0,6, esto significa que se espera que el precio de la opción aumente en 0,60 € por cada 1 € de aumento en el precio del activo subyacente.
  • La Empresa ABC cotiza a 50 €.
  • La prima inicial del contrato de opción de compra es de 2 €.
  • Si la empresa aumenta su cotización a 51 €, considerando una Delta de 0,6, la prima se incrementaría a 2,6 €.
  • En caso de que la cotización caiga a 49 €, la prima disminuiría a 1,4 €.

• Delta en opciones de venta (Put Options). Si una opción de venta tiene una Delta de -0.4, esto significa que se espera que el precio de la opción disminuya en 0,40 € por cada 1 € de aumento en el precio del activo subyacente.
  • La Empresa ABC cotiza a 50 €.
  • La prima inicial del contrato de opción de compra es de 2 €.
  • Si la empresa aumenta su cotización a 51 €, considerando una Delta de 0,4, la prima disminuiría a 1,6 €.
  • En caso de que la cotización caiga a 49 €, la prima se incrementaría a 1,4 €.

La Delta fluctúa en tiempo real, indicando la probabilidad de que la opción termine «in the money» (ITM) o «out of the money» (OTM). Por ejemplo, una delta de 0,1 quiere decir que existen un 10% de posibilidades de que el contrato termine ITM y en 90% de que termine OTM.

Cuando la opción está OTM se acercará a 0, cuando está ATM a 0,5 (-0,5) y cuando este muy ITM a 1 (-1).

GAMMA (γ, Γ)

La Gamma nos indica la variación de la Delta de una opción cuando el precio del activo subyacente se mueve un dólar. En otras palabras, la Gamma indica la tasa de cambio de la Delta en respuesta a cambios en el subyacente. Es importante destacar que la Gamma no tiene un impacto directo en el precio de la opción en sí, pero influye directamente en la Delta, y finalmente, esta Delta afecta el precio de la prima de la opción.

Lo notable de la Gamma es su capacidad para anticipar cuánto cambiará la Delta, incluso antes de que el activo subyacente experimente movimientos. En esencia, la Gamma nos proporciona información sobre cómo la posición de una opción responderá a cambios futuros en el activo subyacente.

La Gamma es especialmente importante en opciones cercanas al dinero (ATM) ya que las opciones más cercanas a la fecha de vencimiento son más sensibles a los cambios en el precio del subyacente.

Ejemplo Gamma

• La Empresa ABC cotiza a 50 €.

• Tenemos una opción con una Delta de 0,50 y una Gamma de 0,05 (5%).

• El subyacente se mueve +1 € (51 €) = Delta variará de 0,50 a 0,55.

• El subyacente se mueve -1 € 849 €) = Delta variará de 0,50 a 0,45.

Para un mismo strike la Gamma del contrato call tiene el mismo valor que la Gamma de un contrato put.

No necesario conocer los modelos matemáticos que definen el valor de la Gamma, pero resulta relevante comprender que esta se ve principalmente influenciada por las fluctuaciones en la volatilidad implícita del activo subyacente y su proximidad a la fecha de vencimiento del contrato.

THETA (θ, Θ)

La Theta indica el cambio en el valor de la prima de una opción por cada día que pasa. Refleja el impacto constante e incesante del tiempo en las opciones. Mientras otras variables pueden variar en dirección y magnitud, el tiempo siempre avanza. La Theta cuantifica cómo el tiempo degrada el valor de una opción día a día, y su signo es negativo porque el tiempo siempre reduce el valor extrínseco de una opción.

El tiempo es un factor fundamental en los contratos de opciones ya que tienen una fecha de vencimiento. Cuanto más tiempo queda antes del vencimiento, más oportunidades tiene el subyacente para moverse a favor de la posición del inversor.

La Theta se encarga de cuantificar el valor extrínseco (o temporal) perdido por una opción cada día adicional que queda en el contrato. El valor de una opción está compuesto por el valor intrínseco y el valor extrínseco, y que la Theta se enfoca en la pérdida de valor extrínseco debido al tiempo.

Ejemplo Theta

• Tenemos un contrato con strike 150.

• La Theta es de -0.10.

• Precio contrato (prima): 4,50 €.

• A partir de estos datos podemos concluir que, si no se modifica ninguna otra variable en el mercado, el precio del contrato mañana será 0,1 € menor que el precio de hoy. En otras palabras, 4,50 € + (-0,10 €) = 4,40 €.

A medida que se aumenta la duración del plazo de expiración, el valor de la Theta disminuye, de ahí que es importante destacar dos conclusiones significativas relacionadas con el comportamiento de esta variable:

1. Para los compradores de opciones, es más beneficioso elegir contratos con vencimientos que aún tienen más de 45 días por delante, ya que el tiempo tiene un impacto menor en ese período.
2. Los vendedores de opciones se benefician más al elegir contratos con vencimientos cercanos a los 45 días o menos, ya que el tiempo acelera la depreciación del valor extrínseco de las opciones en esa etapa.

VEGA

La Vega es un indicador que nos muestra cómo reacciona el precio de nuestra opción cuando la volatilidad implícita del activo subyacente experimenta cambios. En otras palabras, la Vega cuantifica la sensibilidad del precio de una opción ante cada variación del 1% en la volatilidad implícita del subyacente, asumiendo que todas las demás variables que afectan el precio de la opción se mantienen constantes.

La Vega alcanza su valor máximo cuando el contrato de opción está «at the money» (es decir, cuando el precio de ejercicio de la opción es cercano al precio actual del subyacente). A medida que nos alejamos de este punto, ya sea «in the money» o «out of the money», la Vega disminuye gradualmente.

También varía en función de la fecha de expiración de la opción. Las opciones con vencimientos más lejanos tienen una Vega mayor, ya que tienen más tiempo para experimentar cambios en la volatilidad implícita.

Ejemplo Vega

• Opción call sobre la empresa ABC con un precio de prima de 3 €.

• La Vega de esa opción es de 0,4.

• La volatilidad implícita es del 25%.

• Si la volatilidad implícita de ABC se mueve un 1% hacia arriba, pasando de 25% a 26%, entonces el precio de nuestro contrato de ABC aumentará 0,4 €, pasando de 3 € a 3,4 €.

• Si el contrato de ABC, en vez de sufrir un aumento de volatilidad implícita, experimenta un decremento, por ejemplo, un 1% hacia abajo, pasando de 25% a 24%, entonces el precio de nuestro contrato call de ABC caerá 0,4 €, pasando de 3 € a 2,6 €.

La Vega adquiere un valor idéntico en contratos de opciones de compra (call) y de venta (put) cuando comparten el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento, ya que se consideran equivalentes en términos de volatilidad implícita.

Si tienes una posición comprada en un contrato call o put, ganarás cuando la volatilidad implícita del subyacente aumente y perderás cuando disminuya.

En contraposición, si tienes una posición vendida en un contrato call o put, ganarás cuando la volatilidad implícita del subyacente disminuya y perderás cuando aumente.

RHO (ρ, Ρ)

Rho representa el cambio que sufre el valor de la opción cuando se mueven los tipos de interés.

Se define como el cambio teórico en el valor de la opción por cada movimiento del 1% en las tasas de interés del activo subyacente.

Según la teoría, un aumento en las tasas de interés tiende a aumentar el precio de las opciones de compra (call) y disminuir el precio de las opciones de venta (put), mientras que una disminución en las tasas de interés tiende a aumentar el precio de las opciones de venta (put) y disminuir el precio de las opciones de compra (call).

El impacto de Rho suele ser insignificante y, por lo tanto, generalmente no es una de las «griegas» que se consideran de gran importancia en el análisis de opciones, por lo que no nos vamos a detener más en este indicador.

Para finalizar

En relación al tema que hemos abordado, es interesante destacar algunas curiosidades. En el contexto de las opciones financieras, las «griegas», se dividen en varias categorías: las de primer orden o primarias, las de segundo orden o secundarias, y las de tercer orden.

De las griegas que hemos explorado, todas pertenecen al primer orden, con la excepción de la Gamma, que se clasifica como de segundo orden. Las griegas de primer orden se caracterizan por tener una influencia directa en el precio de las opciones, mientras que las de segundo orden, como la Gamma, influyen en otras métricas.

Otra peculiaridad que cabe destacar es que la letra «Vega» no forma parte del alfabeto griego. La razón detrás de su inclusión en el conjunto de las griegas para describir la sensibilidad de la prima ante la volatilidad no tiene una explicación única. Se especula que se adoptó debido a la facilidad de asociar la letra «V» con la volatilidad.

He intentado presentar esta información de la manera más comprensible posible, dado que sé que el tema puede resultar complejo. Si tienes alguna pregunta o necesitas más aclaraciones, no dudes en ponerte en contacto conmigo.

Agradezco tu atención y espero que esta entrega haya sido de utilidad. Hasta la próxima ocasión.

Bibliografía

Publicidad

El matched betting es una actividad sin riesgo que te permite ganar entre 400 € y 500 € al mes invirtiendo unas 4 o 5 horas a la semana. No te convertirá en millonario, pero puede ser un buen complemento para tus ingresos. Puedes informarte aquí.