Tutorial sobre Opciones Financieras (26): Ratio Put Spread

¿Qué es el Ratio Put Spread?

El Ratio Put Spread se estructura al adquirir una opción Put y vender dos o más opciones Put con un precio de ejercicio inferior. Aunque la proporción más común es de 1 Put comprada y 2 vendidas, esta relación puede variar, como por ejemplo, en proporciones de 1 por 3 o 2 por 3.

Lo óptimo es iniciar la operación con un crédito, es decir, ingresando dinero. En este contexto, obtendremos resultados positivos tanto si el movimiento es ligeramente bajista como si sube, ya sea de manera moderada o significativa.

Condiciones para la estrategia

Para maximizar las ganancias, resulta ideal operar en un mercado lateral o en escenarios ligeramente bajistas. La situación óptima se presenta cuando logramos que el precio se posicione por debajo del Put comprado, pero sin descender por debajo de los dos Puts vendidos, ya que es en este rango donde nuestras ganancias aumentan.

Si hemos iniciado la operación ingresando dinero y nuestra intención es que la prima obtenida sea nuestra ganancia total, nos beneficiará un mercado alcista. En este escenario, todas las opciones expiran sin valor, permitiéndonos retener la prima como ganancia neta.

Riesgos a evitar

Solo deberíamos preocuparnos en caso de anticipar un marcado descenso del mercado. En tales circunstancias, la estrategia del Ratio Put Spread no resulta la más idónea, ya que podría acarrear pérdidas considerables. Conviene analizar detenidamente las condiciones del mercado antes de aplicar esta estrategia y abstenerse de hacerlo si hay señales de un movimiento abrupto a la baja.

Beneficios potenciales

• Rango amplio de operación. La estrategia permite un amplio rango de movimientos de la acción, desde bajistas moderados hasta movimientos alcistas.

• Potencial de crédito adicional. Dependiendo de la elección de los strikes, la posición inicial puede ser abierta como crédito.

• Alta probabilidad de éxito. En general, el Ratio Put Spread tiende a tener una probabilidad de éxito relativamente alta.

Con ejemplos siempre se entiende mejor.

Ejemplo práctico

En este ejemplo emplearemos datos reales correspondientes al momento de redactar este artículo, utilizando para ello a la empresa Palantir.

• Cotización $16,72

• Adquirimos un contrato Put con un precio de ejercicio de $15 y fecha de vencimiento el 01 de marzo de 2024, abonando una prima de $0,70 ($70).

• Vendemos dos contratos Put con un precio de ejercicio de $14 (delta 0,18) y fecha de vencimiento el 01 de marzo de 2024, obteniendo una prima de 0,47 ($94).

Con estos datos iniciamos la operación ingresando una prima de $24.

Escenarios

El beneficio máximo se alcanza cuando el precio del activo subyacente coincide con el precio de ejercicio de los contratos vendidos. En este caso, la ganancia máxima es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones de venta vendidas y la opción de venta comprada, sumada a la prima neta. Como hemos dicho, es preferible que la prima neta sea positiva, es decir, se trata de una prima neta recibida.

• El precio se sitúa en $14. Este sería nuestro beneficio máximo. En este escenario, los contratos vendidos carecen de valor, y tenemos la opción de ejercer el contrato comprado, lo que nos otorga el derecho de vender 100 acciones a $15. Por lo tanto, el beneficio sería de $100, más los $24 de la prima inicial. Si no somos poseedores de las acciones, podemos vender el contrato de compra justo antes del vencimiento, obteniendo los mismos beneficios.

La pérdida se produce cuando el precio del subyacente es menor que el precio de ejercicio de los contratos Put vendidos menos el resultado de sumar las diferencias de precios de ejercicio (del Pall comprado y vendidos) y la prima neta. Esto es:

• El precio de ejercicio de los contratos Put vendidos es $14. Al restar la diferencia de precio entre los precios de ejercicio ($15 – $14 = $1) y la prima neta ($0,24), obtenemos un precio de cotización de $12,76. Por lo tanto, nos enfrentaremos a pérdidas una vez que el precio caiga por debajo de los $12,76.

Vamos a ejemplificar esto con casos concretos:

• Consideremos un valor de $12. Con nuestro contrato Put adquirido (precio de ejercicio $15), logramos una ganancia de $3. No obstante, al tener los dos contratos Put vendidos (precio de ejercicio $14), incurrimos en una pérdida de $2 cada uno, totalizando $4 en pérdidas. En este escenario, experimentamos una pérdida neta de $1, pero al restar la prima inicial obtenida, nuestra pérdida total se sitúa en $0,76 ($76).

• Examinemos ahora una situación en la que el precio se sitúa en $14,5. Con el contrato Put adquirido (precio de ejercicio $15), conseguimos una ganancia de $0,5. En este caso, los dos contratos Put vendidos (precio de ejercicio $14) vencen sin valor. Por lo tanto, nuestra ganancia sería de $0,5, y al agregarle la prima inicial, alcanzaríamos un total de $0,76 ($76).

En este punto, quiero subrayar que no es necesario llevar la operación hasta el vencimiento. Mucho antes, incluso en el mismo día del vencimiento, podemos cerrar la operación ejecutando las operaciones inversas a las iniciales. Tenemos la opción de vender el contrato que adquirimos inicialmente y comprar los dos contratos que vendimos en un principio. La elección de cuándo llevar a cabo estas acciones dependerá del desarrollo de la operación. Decidiremos hacerlo con mayor o menor antelación según nuestras metas y el progreso de la estrategia.

En resumen:

• Si el precio se sitúa por encima de $15, el resultado será igual a la cantidad que ingresamos o pagamos por la prima. En nuestro caso, obtendremos un beneficio de $24.

• Si el precio oscila entre $15 y $12,76, generamos beneficios de diferente cuantía, y la máxima ganancia se logra al precio de $14, alcanzando un total de $126.

• Por debajo de $12,76, comenzamos a incurrir en pérdidas.

Defender la posición

Salvo contadas excepciones, lo más recomendable al operar con opciones financieras es defender la posición y evitar la ejecución.

Cuando el precio se mueva en contra de nuestra estrategia, una eficaz manera de defender la posición consiste en cerrar el spread (el contrato comprado y uno de los contratos vendidos). De esta manera, además de obtener algún beneficio en la operación, nos quedamos únicamente con un Put vendido, un naked Put. Posteriormente, podemos realizar roll over hasta lograr nuestro objetivo de que expire sin valor.

Esta es una idea, pero ni mucho menos la única. Las opciones financieras ofrecen multitud de posibilidades y cada inversor debe tomar decisiones de acuerdo con sus objetivos y conocimientos.

Para finalizar

Hasta aquí llegamos habiendo explorado una estrategia más en el vasto mundo de las opciones financieras. Esta táctica se presenta como muy versátil y flexible, ofreciendo diversas posibilidades de gestión. Personalmente, encuentro esta estrategia sumamente interesante y, bien ejecutada, tiene potencial para ser exitosa en la mayoría de los casos.

Como siempre subrayo, es esencial tener un conocimiento profundo de lo que estamos haciendo al involucrarnos en operaciones financieras. Debemos evitar exponer nuestra cuenta a riesgos que puedan resultar excesivos y traer consigo consecuencias irreparables. La gestión del riesgo es en una habilidad esencial que todo inversor debe tener presente.

Cualquier duda o sugerencia puedes dejarla en comentarios o en la sección de contacto.

Muchas gracias por tu tiempo.

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