Tutorial sobre Opciones Financieras (25): Ratio Call Spread

¿Qué es el Ratio Call Spread?

El Ratio Call Spread es una estrategia de opciones financieras que se configura generalmente mediante la compra de una opción Call con un precio de ejercicio A y la venta de dos opciones Call con un precio de ejercicio B, que será mayor que el precio de ejercicio A. La estrategia se basa en la expectativa de que el mercado permanecerá relativamente estable, fluctuando entre los niveles A y B.

Sin embargo, es básico saber que los movimientos abruptos al alza representan un riesgo considerable, ya que podrían resultar en pérdidas ilimitadas. El Ratio Call Spread se distingue por su perfil de riesgo ilimitado y ganancias limitadas. Este enfoque encuentra su mejor aplicación en mercados caracterizados por un crecimiento moderado, evitando preferentemente extremos alcistas.

Al igual que en todas las estrategias previamente analizadas, resulta esencial hacer un seguimiento activo a la operación una vez iniciada. En caso de que esta se vuelva desfavorable, es crucial tomar medidas, ya sea cerrando la operación o realizando un roll over, con el objetivo de convertir las potenciales pérdidas ilimitadas en pérdidas limitadas o, preferiblemente, en ganancias.

Hemos mencionado que esta estrategia se suele estructurar comúnmente mediante la compra de una opción Call y la venta de otras dos opciones Call; esto es lo más habitual. Sin embargo, cabe destacar que también es posible realizarla con relaciones diferentes, como 1 a 3 o 2 a 3, según las preferencias y objetivos del inversor.

Condiciones para la estrategia

1. Mercados neutrales. Esta estrategia puede implementarse en condiciones de mercado donde no se espera un movimiento pronunciado en ninguna dirección. La combinación de opciones compradas y vendidas permite capitalizar la estabilidad de los precios.

2. Tendencia ligeramente alcista. También se puede implementar con éxito en mercados que experimentan un crecimiento moderado. La estructura de la posición se adapta bien a entornos donde se anticipan movimientos al alza, pero no que no sean de gran magnitud.

3. Adaptabilidad a mercados bajistas. Aunque el Ratio Call Spread se concibe mejor en mercados neutrales o ligeramente alcistas, su construcción ofrece cierta tolerancia a condiciones bajistas. Si al iniciar la operación recibimos un crédito, esta suma se convertirá en nuestra ganancia. En cambio, si incurrimos en un débito durante la apertura de la operación, esa cantidad representará nuestra pérdida.

En la implementación de un Ratio Call Spread, varias variables entran en juego. Desde la elección de strikes hasta la cantidad de contratos, cada detalle afecta la naturaleza de la estrategia.

Riesgos a evitar

La única situación que debe activar nuestras alarmas es la previsión de una fuerte subida del mercado. En estos casos, la estrategia del Ratio Call Spread no es la más adecuada, ya que las pérdidas potenciales podrían ser considerables. Es esencial evaluar cuidadosamente las condiciones del mercado antes de implementar esta estrategia y abstenerse de ella si hay indicios de un movimiento brusco al alza.

Beneficios potenciales

• Rango amplio de operación. La estrategia permite un amplio rango de movimientos de la acción, desde alcistas moderados hasta incluso movimientos bajistas.

• Potencial de crédito adicional. Dependiendo de la elección de los strikes, la posición inicial puede ser abierta como crédito, ofreciendo ingresos adicionales.

• Adaptabilidad a la volatilidad. La estrategia puede beneficiarse de los cambios de volatilidad.

Ejemplo práctico

Después de realizar un seguimiento detenido de la empresa XYZ, hemos observado que su precio de cotización se ha mantenido en un rango de 16 a 19 durante un periodo prolongado. Ante esta situación, hemos tomado la decisión de iniciar una operación utilizando la estrategia Ratio Call Spread con esta empresa. Estos son los detalles de la operación:

• Precio de cotización: $16,5

• Realizamos la compra de un contrato Call con vencimiento en 75 días y un strike de $17, pagando una prima de $1,5.

• Simultáneamente, llevamos a cabo la venta de dos contratos Call con vencimiento en 75 días, con un strike de $19, ingresando una prima de $0,85 por cada contrato. Esto nos genera un ingreso total de $1,7 ($0,85 x 2).

En este caso obtenemos un crédito de $20 (1,7 – 1,5) x 100. Como hemos comentado esta estrategia se puede llevar a cabo obteniendo un crédito como en este caso pero también pagando un débito. Mi preferencia siempre que sea posible es empezar con un crédito.

Escenarios

El beneficio máximo se alcanza cuando el precio del activo subyacente coincide con el precio de ejercicio de las opciones de compra vendidas. En este caso, la ganancia máxima es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones de compra vendidas y la opción de compra comprada, sumada a la prima neta. Como hemos dicho, es preferible que la prima neta sea positiva, es decir, se trata de una prima neta recibida.

• El precio se sitúa en $19. Este sería nuestro beneficio máximo. En este escenario, los contratos de venta carecen de valor, y tenemos la opción de ejercer el contrato de compra, lo que nos otorga el derecho de comprar 100 acciones a $17. Por lo tanto, el beneficio sería de $200, más los $20 de la prima inicial. Si no deseamos adquirir las acciones, también tenemos la opción de vender el contrato de compra justo antes del vencimiento, obteniendo los mismos beneficios.

La pérdida se produce cuando el precio del subyacente es mayor que el precio de ejercicio de los contratos Call vendidos mas el resultado de sumar las diferencias de precios de ejercicio (del Call comprado y vendidos) más la prima neta. Esto es:

• El precio de ejercicio de los contratos Call vendidos es $19. Al sumar la diferencia de precio entre los precios de ejercicio ($19 – $17 = $2) y la prima neta ($0.20), obtenemos un precio de cotización de $21,20. En otras palabras, nuestras pérdidas comenzarán a partir de que el precio supere los $21,20.

Vamos a ilustrar esto con ejemplos específicos:

• Supongamos un precio de $22,25. Con nuestro contrato Call comprado (strike $17), obtenemos una ganancia de $5,25. Sin embargo, con los dos contratos Call vendidos (strike $19), incurrimos en una pérdida de $3,25 por cada uno, lo que totaliza $6,5. En este escenario sufrimos una pérdida neta de $1,25, pero al restar la prima inicial obtenida, nuestra pérdida total queda en $1,05 ($105)

• Consideremos ahora un escenario con un precio de $20,5. Con nuestro contrato Call comprado (strike $17), logramos una ganancia de $3,5. Con los dos contratos Call vendidos (strike $19), tenemos una pérdida de $1,5 por cada uno, totalizando $3 en pérdidas. Por ende, nuestra ganancia sería de $0,5, y al sumarle la prima inicial, alcanzaríamos un total de $0,7 ($70).

En este punto, quiero reiterar que no es imperativo llevar la operación hasta el vencimiento y vernos obligados a comprar las acciones. Mucho antes del vencimiento, e incluso el mismo día, podemos cerrar la operación ejecutando las operaciones inversas a las iniciales. Es decir, podemos vender el contrato que adquirimos inicialmente y comprar los dos contratos que vendimos inicialmente. La elección de cuándo realizar estas acciones dependerá del desarrollo de la operación, y decidiremos hacerlo con mayor o menor antelación en función de nuestras metas y el progreso de la estrategia.

En resumen:

• Si el precio se sitúa por debajo de $17, el resultado será igual a la cantidad que ingresamos o pagamos por la prima. En nuestro caso, obtendremos un beneficio de $20.

• Si el precio se encuentra entre $17 y $21,20, obtenemos beneficios, variando en magnitud, con la máxima ganancia alcanzada a un precio de $19, totalizando $220.

• A partir de $21,20, comenzamos a incurrir en pérdidas.

Consideraciones finales

En conclusión, el Ratio Call Spread se presenta como una estrategia versátil, ofreciendo oportunidades tanto en mercados ligeramente alcistas como neutrales. Su capacidad para adaptarse a diferentes escenarios y generar beneficios en rangos específicos lo convierte en una herramienta muy interesante para inversores que buscan diversificar y maximizar sus posibilidades en este apasionante mundo.

No está de más recordar que la gestión activa y la flexibilidad son clave y, por supuesto, que es recomendable no llevar a la práctica ninguna estrategia sin contar con los conocimientos adecuados y, a menos que tengas una gran experiencia, evitar a toda costa el apalancamiento.

Agradezco tu atención durante este análisis y te invito a compartir tus pensamientos en los comentarios o mediante las vías habituales de contacto.

Hasta la próxima y que tus inversiones sean prósperas.

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