Tutorial sobre Opciones Financieras (13): Roll Over

¿Qué es un Roll Over?

Las opciones financieras son instrumentos versátiles que ofrecen a los inversores la capacidad de gestionar riesgos, especular y maximizar ganancias en los mercados financieros. Una de las estrategias más utilizadas por los operadores de opciones es el Roll Over que permite extender el horizonte de inversión y ajustar las posiciones de opciones existentes.

El Roll Over es una estrategia que se emplea comúnmente para prolongar la duración de una posición existente. Esta táctica permite a los inversores ajustar sus estrategias en función de las condiciones cambiantes del mercado y sus expectativas.

La esencia del Roll Over radica en cerrar una opción y simultáneamente abrir una nueva con una fecha de vencimiento posterior. Esta acción puede ser beneficiosa por diversas razones, que exploraremos a continuación.

Motivos para utilizar la estrategia de Roll Over

1. Extender el horizonte de inversión

Uno de los motivos principales para utilizar el Roll Over es extender el horizonte de inversión. En ocasiones, nos encontramos en situaciones donde hemos construido una estrategia, pero el activo subyacente no evoluciona como habíamos previsto. Por ello, sentimos la necesidad de otorgarle un mayor margen de tiempo para que finalmente se alinee con la dirección que teníamos en mente.

2. Ajustar la estrategia

El mercado es dinámico y sujeto a cambios constantes. Utilizar el Roll Over permite a los inversores ajustar su estrategia de opciones de acuerdo a nuevas percepciones o expectativas del mercado. Si se producen eventos inesperados o se obtiene nueva información, el Roll Over puede ayudar a modificar una posición de opción de manera oportuna.

3. Evitar ejercicio prematuro

En el caso de opciones americanas, existe la posibilidad de que la opción sea ejercida antes de la fecha de vencimiento. Al utilizar el Roll Over, los inversores pueden evitar el ejercicio prematuro y mantener el control sobre cuándo se ejerce la opción.

Ejemplo de Roll Over con opciones de compra (Call)

Supongamos que un inversor adquirió 100 acciones de la compañía XYZ a un precio de 50 $ por acción. Además de esta inversión, con el objetivo de generar ingresos adicionales, optó por vender un contrato Call con un precio de ejercicio de 53 $, por el cual recibió una prima de 1 dólar por acción, sumando un total de 100 $. Este contrato fue realizado el 12 de septiembre de 2023 y tiene como fecha de vencimiento el 27 de octubre de 2023. Sin embargo, en la fecha actual, con el vencimiento del contrato a pocos días de distancia, el precio de cotización de las acciones de XYZ se encuentra en 54 $.

Si todo sigue su curso normal y el precio de las acciones de XYZ sigue siendo superior a 53 $, el comprador del contrato de opciones ejercerá su derecho, lo que obligará al inversor que vendió la opción Call a vender sus 100 acciones a un precio de 53 $ cada una.

Dadas las circunstancias, el inversor no tiene la intención de deshacerse de su inversión subyacente, es decir, no desea vender las 100 acciones de XYZ. Por este motivo, está considerando la posibilidad de llevar a cabo un Roll Over en su posición para evitar verse obligado a vender sus acciones.

El proceso

1. Comprar el contrato Call que tiene vendido. El inversor adquirirá el mismo contrato que vendió el 12 de septiembre de 2023, con fecha de vencimiento el 27 de octubre de 2023. Deberá abonar una prima que constará de la suma del valor intrínseco y extrínseco. Dado que quedan pocos días para la expiración del contrato, el valor extrínseco será reducido, supongamos 0,10 $. El valor intrínseco se calcula restando el precio actual de las acciones, que es de 54 $, al precio de ejercicio del contrato, que es de 53 $. Esto da como resultado un valor intrínseco de 1 $. En consecuencia, la prima pagada será de 1,10 $ por acción, lo que equivale a un total de 110 $.

2. Vender un nuevo contrato Call con un vencimiento más lejano y un strike más alto. Luego de llevar a cabo su análisis, el inversor opta por vender un nuevo contrato Call con fecha de vencimiento 15 de diciembre de 2023, fijando el precio de ejercicio en 55 $. Como contraprestación, recibe una prima de 140 $.

Como vemos, al vender la nueva opción call, recibe una prima adicional. Idealmente, esta prima debería ser mayor que la prima que pagó para recomprar la opción inicial, lo que resulta en un flujo de efectivo positivo.

Es importante resaltar que, una vez recomprado el contrato con vencimiento 27/10/23, el inversor eliminará toda relación con esa opción y la misma desaparecerá de su portafolio de inversión.

Conclusión

Después de realizar estas operaciones podemos concluir lo siguiente:

• El inversor tenía un contrato Call vendido a strike 53 $ y con vencimiento 27 de octubre de 2023.

• Ese contrato deja de tener vigor y ahora tiene en contrato Call vendido a strike 55 $ y vencimiento 15 de diciembre de 2023.

• Esta operación de Roll Over le reportan otros 30 $ de beneficio (140 $ – 110 $).

Ejemplo de Roll Over con opciones de venta (Put)

Ahora, consideremos un escenario donde un inversor ha vendido una opción Put sobre la empresa XYZ. El precio de ejercicio (strike) de esta opción es de 50 $ y su fecha de vencimiento es el 27 de octubre de 2023. En el momento en que se inició el contrato, el precio de cotización de XYZ era de 53 $. Sin embargo, a día de hoy, la cotización ha caído a 49 $.

Si todo sigue su curso normal y el precio de cotización de XYZ se mantiene por debajo de los 50 $, el comprador de la opción la ejercerá, lo que obligará al inversor que vendió la Put a adquirir 100 acciones a un precio de 50 $.

Como es natural, a este inversor no le resulta atractivo adquirir 100 acciones de XYZ a 50 $ cuando su precio en el mercado es más bajo. Por lo tanto, decide llevar a cabo un Roll Over de esta posición.

El proceso

1. Comprar el contrato Put que tiene vendido. El inversor adquirirá el mismo contrato que previamente vendió, cuya fecha de vencimiento es el 27 de octubre de 2023. Para obtener este contrato, deberá desembolsar una prima, la cual estará compuesta por la suma del valor extrínseco e intrínseco. Dado que nos encontramos cerca de la fecha de expiración del contrato, el valor extrínseco será reducido, imaginemos 0,10 $. El valor intrínseco se calcula restando del precio de ejercicio del contrato, que es de 50 $, el precio actual de cotización de las acciones, que es de 49 $. Esto resulta en un valor intrínseco de 1 $. En consecuencia, la prima total a pagar será de 1,10 $ por acción, lo que equivale a 110 $ en total.

2. Vender un nuevo contrato Put con un vencimiento más lejano y un strike más bajo. Después de llevar a cabo su análisis, el inversor opta por vender un nuevo contrato Put con fecha de vencimiento el 15 de diciembre de 2023 y un precio de ejercicio de 47 $. Como resultado de esta transacción, recibe una prima de 140 $.

Conclusión

Después de realizar estas operaciones podemos concluir lo siguiente:

• Inicialmente, el inversor tenía un contrato Put vendido con un precio de ejercicio de 50 $ y fecha de vencimiento el 27 de octubre de 2023.

• Este contrato ha perdido su vigencia, y en su lugar, ha vendido un nuevo contrato Put con un precio de ejercicio de 47 $ y una fecha de vencimiento el 15 de diciembre de 2023.

• Esta operación de Roll Over le ha generado un beneficio adicional de 30 $ (140 $ – 110 $).

Diferencia entre cerrar posición y hacer Roll Over

Cerrar una posición significa liquidar un contrato antes de su vencimiento, lo que resulta en ganancias o pérdidas basadas en la diferencia entre el precio de compra y venta.

Por otro lado, llevar a cabo un Roll Over implica cerrar una posición existente y, simultáneamente, abrir una nueva con una fecha de vencimiento posterior. Esta estrategia permite mantener la exposición al mercado y evitar la entrega física del activo subyacente.

Consideraciones finales

El Roll Over en opciones financieras es una estrategia muy valiosa para los inversores que desean ajustar sus posiciones de opciones en función de cambios en el mercado o expectativas a largo plazo. Permite extender el horizonte de inversión, ajustar estrategias y evitar el ejercicio prematuro.

Sin embargo, es esencial recordar que esta estrategia no está exenta de riesgos. Los precios de las opciones y las condiciones del mercado pueden cambiar, y el inversor debe evaluar cuidadosamente si el Roll Over es la decisión adecuada en un momento dado.

Como con cualquier estrategia financiera, la educación y la información son esenciales para tomar decisiones y gestionar el riesgo.

En el caso del Roll Over, comprender las implicaciones, los costos y los beneficios de esta estrategia es fundamental. La educación financiera proporciona las herramientas necesarias para evaluar cuándo y cómo aplicar un Roll Over de manera acertada, así como para adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado.

Quiero darte las gracias por tu interés en este artículo. Espero que lo hayas encontrado valioso y de utilidad.

Agradezco muchísimo tus comentarios ya que me ayudan a seguir investigando.

Espero contar contigo para el próximo artículo.

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