Tutorial sobre Opciones Financieras (17): Leaps

¿Qué son los LEAPS?

LEAPS es un acrónimo que proviene del inglés y significa «Long Term Equity Anticipation Securities». A pesar de su nombre sofisticado, los LEAPS son simplemente contratos de opción con una particularidad: su fecha de expiración es considerablemente lejana en el tiempo, superando generalmente el año y, en algunos casos, llegando hasta los tres años. Estos contratos pueden ser tanto calls como puts.

Estos instrumentos permiten tomar posiciones alcistas o bajistas en activos subyacentes sin la necesidad de poseerlos físicamente. Al adquirir un LEAPS, el titular obtiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio) en o antes de la fecha de vencimiento.

Razones para utilizarlos

1. Operar a largo plazo

Uno de los motivos fundamentales para utilizar LEAPS es la posibilidad de operar tendencias a largo plazo sin la necesidad de que el movimiento esperado ocurra de inmediato. A diferencia de las opciones con vencimientos más cortos, los LEAPS ofrecen una ventana temporal más amplia para que las expectativas del mercado se materialicen.

2. Efecto apalancamiento

El efecto apalancamiento es una ventaja clave al operar con LEAPS. Con una inversión menor, se puede lograr igual o incluso mayores rendimientos. Esto se debe a la capacidad de controlar una gran cantidad de activos subyacentes con una prima relativamente baja.

3. Menos exposición al tiempo

Las opciones financieras suelen estar afectadas por la decadencia del tiempo, representada por la griega theta. Sin embargo, esta influencia es mucho menor en los LEAPS debido a su larga duración. Esto proporciona a los inversores más tiempo para que sus expectativas se cumplan.

4. Flexibilidad en estrategias

Los LEAPS permiten a los inversores implementar estrategias más complejas, como el «Covered Call sintético», que exploraremos más adelante. Esta flexibilidad estratégica brinda oportunidades para gestionar el riesgo y optimizar los rendimientos.

Ejemplo práctico

Tenemos una perspectiva sumamente positiva sobre el progreso de la empresa XYZ; confiamos plenamente en su potencial y creemos que tiene un futuro muy prometedor. Actualmente, el precio de las acciones de esta empresa se sitúa en $50.

Ante esta situación, estamos considerando dos opciones estratégicas: la primera consiste en dirigirnos al mercado y adquirir directamente 100 acciones de XYZ a $50 cada una. La segunda implica la compra de una opción Call con una fecha de vencimiento considerablemente lejana. En caso de optar por esta última alternativa, nuestra inversión inicial sería significativamente menor. A continuación, examinemos las implicaciones de cada escenario:

1. Compra directa de acciones

• Inversión: La adquisición de 100 acciones a $50 cada una implica una inversión total de $5.000.

• Riesgo: En el escenario más desfavorable, donde la empresa quiebra o cae a $0, nuestra pérdida máxima sería de $5.000.

2. Compra de un LEAP

• Compra de opción Call. Adquirimos una opción Call con un precio de ejercicio (strike) de $25 y vencimiento el 17 de enero de 2025 (428 días desde la fecha actual). La prima pagada es de $27. La delta es de 0,90.

• Inversión: La inversión total se calcula multiplicando la prima por el número de contratos: 100 x $27 = $2.700

• Riesgo: Esta inversión de $2.700 representaría la pérdida máxima a la que nos enfrentamos si mantenemos el contrato hasta su expiración y las acciones de XYZ finalizan con un valor inferior a $25.

Aquí realizaremos algunas consideraciones clave: en primer lugar, el valor de la griega delta al seleccionar el contrato es clave. La delta indica cuánto aumentará el precio de nuestro contrato por cada dólar de aumento en el precio del activo subyacente. Por tanto, resulta fundamental que la delta se acerque lo máximo posible a 1, siempre y cuando nuestro objetivo sea que el precio del contrato refleje de manera óptima los movimientos del activo subyacente.

En segundo lugar, como ya hemos visto en este tutorial, el precio de un contrato consta de dos componentes: el valor intrínseco y el valor extrínseco. En este caso, el valor intrínseco sería de $25 (la diferencia entre el precio de la acción y el strike), mientras que el valor extrínseco o temporal sería de $2 (la diferencia entre $27 y $25). Podemos decir que estos $200 serían costo de adentrarnos en una posición apalancada al buscar rendimientos más altos con una inversión de menor capital.

A medida que transcurre el tiempo, el valor extrínseco de todos los contratos de opción tiende a disminuir, alcanzando finalmente cero en la fecha de vencimiento. La responsable de esta depreciación gradual con el paso del tiempo es la griega theta. Sin embargo, lo interesante es que la theta impactará de manera significativamente menor a aquellos contratos que cuentan con un extenso plazo de vencimiento, especialmente a los LEAPS. Esta particularidad constituye una de las características más atractivas de este tipo de contratos.

Ahora, echemos un vistazo a posibles resultados:

1. Pasan tres meses y el precio de XYZ asciende hasta $60.

• Si optamos por la compra directa de las 100 acciones, nuestra ganancia sería de $1.000 (lo que nos costó $5.000 ahora tiene un valor de $6.000), generando un beneficio del 20%.
• Por otro lado, al elegir el LEAPS y considerar la delta de 0.90, el precio de nuestro contrato Call habría aumentado $9, situándose en $36 ($27 + $9). De esta manera, nuestra ganancia sería de $900. Dado que invertimos $2.700, la revalorización se sitúa en un 33,33%.

Es relevante mencionar que, aunque solo hemos tomado en cuenta la delta para evaluar la revalorización del contrato, existen otros factores influyentes que no hemos considerado en esta comparativa. No obstante, nos proporciona una buena idea de como podemos aprovechar los LEAPS.

2. Pasan tres meses y el precio desciende hasta $40.

• Aplicamos lo comentado en el punto 1 pero en dirección opuesta.

3. Al alcanzar la fecha de vencimiento, el precio se sitúa por debajo de los $25.

• Esta situación es la que procuraremos evitar si hemos adquirido la opción tipo LEAPS. Si hemos seleccionado correctamente el activo subyacente, será difícil que esto ocurra, aunque no es imposible. En el escenario poco probable de que suceda, perderíamos la totalidad de los $2.700 invertidos.

• En el caso de haber optado por la compra de acciones, la pérdida se calcularía lógicamente restando el precio de cotización al precio de compra.

Ventajas

• Inversión más baja, rendimientos potencialmente más altos. Se aprovecha del apalancamiento.

• Mayor flexibilidad en estrategias. Posibilita la implementación de estrategias avanzadas a largo plazo.

• Menor impacto del paso del tiempo. La teta (theta) afecta menos a los LEAPS debido a su fecha de expiración más lejana.

• Libera poder de compra. Al requerir menos capital, se libera poder de compra para otras oportunidades de inversión.

Es relevante señalar, aunque no se aborde en este tutorial, que los LEAPS también pueden desempeñar un papel crucial como estrategia de cobertura. Supongamos que un inversor mantiene una cartera de acciones y siente inquietud por la eventualidad de una corrección del mercado. Con el objetivo de resguardarse, podría optar por adquirir opciones de venta LEAPS en un índice determinado, proporcionándole así una cobertura efectiva a lo largo de un periodo prolongado.

Desventajas

• Exclusión de dividendos. Los poseedores de LEAPS no reciben dividendos, a diferencia de quienes poseen acciones.

• Valor extrínseco. Los LEAPS tienen valor extrínseco, que se pierde si la inversión no resulta como se esperaba.

• Exposición al delta. El delta alto puede amplificar las pérdidas si el activo subyacente se mueve en la dirección opuesta.

• Menor liquidez. Los LEAPS pueden tener menor liquidez debido a su mayor plazo de vencimiento, lo que puede resultar en spreads más amplios.

Consideraciones finales

Estos contratos permiten operar tendencias de mercado a más largo plazo sin la necesidad de que el movimiento esperado ocurra de inmediato. Además, ofrecen un efecto apalancamiento, lo que significa que con una inversión menor, podemos obtener rendimientos iguales o mayores.

La elección de subyacentes sólidos y la diversificación también son fundamentales al incorporar LEAPS en la estrategia de inversión. Optar por contratos muy in the money con un delta cercano a 1 nos brinda la oportunidad de imitar el comportamiento de tener 100 acciones, pero con una inversión significativamente menor.

Como en cualquier estrategia de inversión, es esencial comprender los riesgos y restringir su aplicación a un porcentaje sensato del portafolio total, evaluando siempre los objetivos financieros, la tolerancia al riesgo y las perspectivas del mercado.

Gracias por tu tiempo. Que tus inversiones sean sabias y tus ganancias abundantes.

Nos vemos en la próxima publicación.

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