Tutorial sobre Opciones Financieras (28): Collar

¿Qué es un Collar?

Como mencionamos anteriormente, nos enfocaremos en la modalidad más convencional para llevar a cabo esta estrategia de opciones financieras, que consiste en la combinación de al menos 100 acciones en cartera, un contrato Put protector y un Covered Call.

La implementación de esta estrategia requiere la adquisición de un contrato de venta (Put) protector con el propósito de resguardarse contra eventuales descensos en el precio del activo, al mismo tiempo que se realiza la venta de un Covered Call para sufragar los costos asociados al contrato Put.

Ambas opciones deben contar con la misma fecha de vencimiento.

Dependiendo del Put comprado y del Covered Call vendido, esta estrategia nos puede costar dinero, ser gratis o reportarnos beneficios.

Configuración y ejemplo práctico

Para llevar a cabo la estrategia del collar, se requiere contar con un mínimo de 100 acciones en cartera, ya sea al poseerlas previamente o adquirirlas al implementar dicha estrategia:

• Poseer 100 acciones

• Comprar un contrato Put

• Vender un contrato Call

Las opciones pueden tener los precios de ejercicio y las fechas de vencimiento que el inversor decida, pero es imperativo que la fecha de expiración y la cantidad de contratos sean idénticas en ambas opciones.

Vamos a explorar dos ejemplos prácticos, uno en el que iniciamos con un débito y otro en el que iniciamos con un crédito.

Estrategia con débito

• Compra de 100 acciones de la empresa XYZ a 22,5 $.

• Venta de una opción Call con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 25 $, generando una prima de 0,50 $.

• Compra de una opción Put con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 20 $, con un desembolso de prima de 0,65 $.

Con estos datos, los escenarios resultantes son los siguientes:

• Si el precio de XYZ se mantiene entre 20 $ y 25 $, ambas opciones expiran sin valor, y conservamos las 100 acciones. La pérdida resultante es de 15 $, que corresponde a la diferencia de las primas de apertura de las opciones.

• En caso de que el precio de XYZ descienda por debajo de 20 $, ejecutaremos el contrato Put comprado a 20 $, ocasionando una pérdida de 2,65 $ (2,50 $ por la diferencia en el precio de las acciones y 0,15 $ correspondientes a la prima). Perderíamos 265 $.

• Si el precio aumenta por encima de 25 $, se ejecuta la opción Call vendida, y vendemos nuestras acciones a 25 $, generando una ganancia de 2,35 $ (2,50 $ por la diferencia en el precio de las acciones menos la prima de 0,15 $). Ganaríamos 235 $

Estrategia con crédito

• Compra de 100 acciones de la empresa XYZ a 22,5 $.

• Venta de una opción Call con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 25 $, generando una prima de 0,65 $.

• Compra de una opción Put con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 20 $, con un desembolso de prima de 0,50 $.

Con estos datos, se despliegan los siguientes escenarios:

• Si el precio de XYZ se mantiene entre 20 $ y 25 $, ambas opciones expiran sin valor. En este caso, conservamos las 100 acciones y obtenemos un beneficio de 15 $, correspondiente a la diferencia de las primas ingresadas al abrir la operación.

• En el caso de que el precio de XYZ descienda por debajo de 20 $, ejecutaremos el contrato Put comprado a 20 $, resultando en una pérdida de 2,35 $ (2,50 $ por la diferencia en el precio de las acciones menos la prima de 0,15 $). Perderíamos 235 $.

• Si el precio aumenta por encima de 25 $, se ejecuta la opción Call vendida y vendemos nuestras acciones a 25 $, generando una ganancia de 2,65 $ (2,50 $ por la diferencia en el precio de las acciones y 0,15 $ correspondientes a la prima). Ganaríamos 265 $.

Otro ejemplo

En el ejemplo anterior ambas opciones utilizadas estaban fuera del dinero (OTM) y tenían diferentes precios de ejercicio. Sin embargo, considero interesante explorar otro ejemplo en el cual el precio de ejercicio sea idéntico.

Para ilustrar esto, tomaremos datos reales en el momento de redacción de este artículo, centrándonos en la empresa Intel:

• Compra de 100 acciones de la empresa Intel a 43,74 $.

• Venta de una opción Call con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 44 $, ingresando una prima de 2,79 $.

• Compra de una opción Put con vencimiento el 19 de abril de 2024 y un precio de ejercicio de 44 $, desembolsando una prima de 2,58 $.

Iniciamos por tanto la estrategia con un crédito de 21 $. Veamos los posibles escenarios:

• Si el precio de las acciones de Intel cae por debajo de 44 $, ejerceremos la opción Put adquirida, lo que resultará en la venta de las 100 acciones de Intel a 44 $. El contrato Call expirará sin valor. En esta situación, obtendremos un beneficio total de 47 $, compuesto por los 21 $ de la prima ingresada y 26 $ de ganancia por la diferencia en el precio de las acciones.

• Si el precio de las acciones de Intel supera los 44 $, se ejercerá la opción Call vendida, y procederemos a vender las 100 acciones de Intel a 44 $. El contrato Put expirará sin valor. En consecuencia, obtendremos una ganancia total de 47 $, que incluye los 21 $ de la prima ingresada y 26 $ de ganancia por la diferencia en el precio de las acciones.

Como se puede apreciar, independientemente de la dirección en la que se mueva la cotización de Intel, si logramos abrir una operación con los datos proporcionados, que son reales, obtendremos un beneficio de 47 $. Esto se traduce en una rentabilidad anualizada del 4,7%.

Gestión de la operación

La modificación de un Collar puede ser necesaria cuando, al llegar a la expiración, uno de los contratos se encuentra en el dinero (ITM), pero el inversor no está dispuesto a vender sus acciones de inmediato, posiblemente debido a la intención de retener derechos sobre dividendos, entre otras razones.

La táctica más común para ajustar un collar implica trasladar la parte «amenazada» a una fecha de vencimiento posterior para evitar asignaciones o ejercicios, permitiendo que la parte opuesta expire sin valor.

Cuando la parte en riesgo es el Put de protección, también es posible ajustar el Collar desplazando el Call cubierto a un precio strike inferior dentro del mismo ciclo de vencimiento. Este ajuste generará un crédito adicional que contribuirá a reducir aún más el precio de equilibrio de las acciones, aunque es importante tener en cuenta que bajar el Call limitará el potencial alcista si las acciones experimentan un cambio de dirección.

Consideraciones finales

Aunque pueda parecer repetitivo, siempre destaco la amplitud de posibilidades cuando se trata de opciones financieras, tanto en la aplicación inicial de la estrategia como en su gestión posterior. En este contexto, abordamos las opciones más comunes, reconociendo que resultaría imposible detallar todas las posibilidades dada la naturaleza infinita de las opciones financieras.

La estrategia del Collar se erige como una herramienta muy valiosa para aquellos inversores que desean aumentar la rentabilidad en sus carteras pero sabiendo gestionar los riesgos.

Optar por un Collar como método de resguardo para nuestras acciones resulta más atractivo y eficaz en comparación con el uso de un simple Put de protección. En contraste con el Put de protección, que implica el pago de una prima adicional, el Collar posibilita la obtención de una protección a un costo considerablemente más bajo e incluso la posibilidad de recibir una prima por esta cobertura.

Eso sí, nada es gratis y nuestros potenciales beneficios estarán limitados.

A través de ejemplos prácticos este artículo intenta proporcionar una visión completa de esta estrategia para seguir navegando con éxito en los mercados financieros.

Puedes utilizar la sección de comentarios o la opción de contacto para expresar cualquier duda o sugerencia que tengas.

Muchas gracias por tu tiempo.

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